煤炭供應(yīng)鏈服務(wù)商公司2012年8月借殼上市,主營(yíng)煤炭批發(fā)經(jīng)營(yíng);資產(chǎn)管理;煤炭信息咨詢(xún),煤炭供應(yīng)鏈管理。瑞茂通在煤炭供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中市場(chǎng)份額約排第四,但增長(zhǎng)較快。2012年公司業(yè)務(wù)量突破870萬(wàn)噸,較2011年增長(zhǎng)77%,海外進(jìn)口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尤為突出,增長(zhǎng)174%。公司收入主要由煤炭摻配、加工后銷(xiāo)售和煤炭直運(yùn)兩塊業(yè)務(wù)構(gòu)成,前者占收入比重為51%,毛利率約為18.49%;后者占收入比為49%,毛利率約為7.66%。公司目前實(shí)際控制人為萬(wàn)永興,下屬全資子公司10余家,遍布河南,山西,江蘇,云南,新加坡等地。
煤炭行業(yè)進(jìn)入成熟期,需求疲軟,內(nèi)煤遭受進(jìn)口煤沖擊,煤炭物流企業(yè)紛紛開(kāi)展新的業(yè)務(wù)布局。一方面,電力、鋼鐵、水泥是國(guó)內(nèi)最大的煤耗行業(yè),近年受到經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響,用煤需求疲軟。煤炭行業(yè)也由賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向買(mǎi)方市場(chǎng)。另一方面,國(guó)際煤價(jià)受美國(guó)頁(yè)巖氣改革沖擊,價(jià)格持續(xù)走低,國(guó)家政策也傾向支持煤炭的進(jìn)口,煤炭國(guó)內(nèi)外價(jià)差增大。進(jìn)出口缺口越來(lái)越大,內(nèi)煤市場(chǎng)份額逐步收縮。國(guó)內(nèi)煤炭物流企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)、國(guó)外煤炭資源股權(quán)投資,或者大平臺(tái)服務(wù)鏈構(gòu)建等。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。煤炭物流行業(yè)整體機(jī)會(huì)小,但是業(yè)績(jī)優(yōu)異的個(gè)股迎來(lái)業(yè)務(wù)擴(kuò)展新契機(jī)。瑞茂通專(zhuān)注構(gòu)建物流大平臺(tái),擅于抓住國(guó)家金融牌照放開(kāi)的有利條件,利用金融服務(wù)增大客戶(hù)粘性,打造一體化的大平臺(tái)格局。公司自營(yíng)煤炭供應(yīng)鏈核心的摻配、加工環(huán)節(jié),外包貨運(yùn)環(huán)節(jié),避開(kāi)重資本且前景不樂(lè)觀的上游煤炭資源供應(yīng)方,轉(zhuǎn)而利用保理業(yè)務(wù)從事煤炭相關(guān)企業(yè)的融資服務(wù)。目前公司金融平臺(tái)上牌照已基本齊全,煤炭物流鏈條上需求的資金渠道公司都可以提供“一站式”的服務(wù)?？春霉?ldquo;物流+金融”的大平臺(tái)戰(zhàn)略規(guī)劃,期待公司線上交易平臺(tái)發(fā)力的新動(dòng)作。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年收入將保持40%左右的增長(zhǎng),2013~2014年EPS分別為0.545元、0.726元,首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:內(nèi)煤所受沖擊加速,國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)方利潤(rùn)持續(xù)縮窄,保理子公司融資服務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)增大。
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